抹一把汗

節錄自－[May 30] 孔少林原是物語

中國持續多年的貿易順差，對人民幣幣值造成重大升值壓力，為保持人民幣兌美元的幣值穩定，中國人民銀行主要是透過發行相應的人民幣，以應付與日俱增的人民幣需求。　　

由於內地大部分製造業均處於產能過剩的狀況，「隨處亂飄」的人民幣沒有引起嚴重通脹危機；加上社會保障制度有欠完善，國民儲蓄率一直高踞不下。另一個排洪的渠道股票市場，亦因為A股質素普遍欠佳，多年來表現一片死寂，直至最近才稍見起色。從最近內地致力重新啟動A股市場的集資功能、刺激內部需求，以及打算發展國內定息工具市場等舉措來看，目的只有一個：排洪，即引導市場資金作正規投資活動。　　

基於以上分析，我們可清楚看到中國的國策究竟是向哪一面傾斜。儘管包括摩根士丹利亞洲董事總經理謝國忠在內的一些外資大行分析員多次提出警告，表示國內地產市場將有爆破風險，而中國政府在不足三年兩次提出宏觀調控，我相信，無論未來中國如何推出一系列打擊炒樓措施，亦只會對內地樓市產生短暫抑制作用。　　

為配合國策，多家內地企業都紛紛「走出去」大規模收購海外資產，同時為本欄提供大量分析文章題材。最近中移動（941）母公司計劃以五十五億美元收購在美國納斯特上市的流動通訊公司Millicom。Millicom的主要業務為在十六個新興市場提供「價錢相宜」的預付流動通訊服務，其中最大市場是中南美洲，佔集團應佔客戶總數四成二，餘下五成八市場分別是非洲、南亞及東南亞。簡言之，Millicom經營的，統統都是一些「山卡啦」地區、消費力有待提升的市場。　　

汲取過中海油（883）收購優尼科的經驗，中移動今次的收購對象，似是刻意避開美國政客的耳目。Millicom過去一年股價累計上升超過一倍，建議收購價雖然只較上周四收市價有7%溢價，卻已是2005年度純利的五百五十倍，即使扣除特殊項目，以經常性盈利計算市盈率仍然高達七十五倍。畢竟中移動是一家國企，用的是國家的錢，使起上來特別起勁。幸好上市的子公司毋須硬啃這塊雞肋，小股東真是抹一把汗。