空頭支票公司

節錄自－[July 24] 孔少林原是物語

假如我是上市公司負責人，我最希望股東給我寫一張空頭支票─「你鍾意做就點做」。什生意模式、企業策略、盈利預測等責任，一一拋諸腦後。管理層對股東只須說一句話：「你信我啦」，世界多美好！ 　　

我不是發夢，世界上真的有「空頭支票」上市公司。過去二年，逾五十間「空頭支票」公司在納斯特市場上市，集資額逾十七億美元。「空頭支票」上市公司正確名稱是SPAC（Special Purpose Acquisition Companies），即是公司上市的時候全無業務，集資目的是為日後收購業務，投資者不是投資在一項已知的業務上，而是投資在他們信任的管理層身上。 　　

投資者不會在SPAC招股書裏找到披露漏洞或「前言不對後語」情況，因為招股書寫得清清楚楚：「我們沒有業務，上市後是純現金公司。」投資者認購SPAC股份的時候，不知道公司日後會收購什業務，完全信賴管理層的眼光。納斯特對SPAC規管相當嚴格，包括集資額至少85％須放進一個信託基金用作收購業務用途、上市後十八個月內須宣布收購、收購須獲得至少八成股東通過等。 　　

已上市的SPAC之中，有不少是由香港人策劃，打出中國概念旗號，大受美國投資者歡迎。SPAC投資模式跟私募基金（private equity）有相似地方，都是先集資後投資，須信賴管理層或基金經理的眼光；投資者甚至認為SPAC比私募基金更穩健，因為受交易所甚嚴格規管。 　　

我在想，香港其實也有「空頭支票」上市公司；它的名字是創業板。創業板跟SPAC唯一不同的地方是，創業板公司上市後二年內不能改變現有業務，但環顧已上市的創業板公司，不是改變了營運方向，便是淪為空殼公司等待變身，跟「空頭支票」上市公司分別不大。港交所不如參考SPAC成功之道，為創業板增設「空頭支票」類別，廢除二年內不得改變業務、上市前須專注有單一業務等令人不便的條例，索性把創業板變為名副其實的「買家自負」市場。