印度概念股

節錄自－[July 21] 孔少林原是物語

近日佐丹奴（709）引起市場注意，原因是股價不斷下跌，然後傳出主席兼行政總裁劉國權在低位入市增持，股價果然止跌回升。內幕人士買賣相關股份，對股價是否有啟示作用，這課題多年來被財經學者反覆研究，結論不甚統一。我傾向支持彼得林治的一派：內幕人士售股可能有許多原因，例如真的有負面消息即將公布，但也可能是當事人需要現金買樓或還債；至於購股的原因通常只得一個─看好。 　　

我近日對佐丹奴也感興趣，原因不是內幕人士增持，而是讀到一篇介紹中東的雜誌文章。原來佐丹奴在中東杜拜的聯營公司自1993年開業，至今分店數目已逾一百二十間。佐丹奴的衣服，款式不花巧，價錢適中，大受中東顧客歡迎。 　　

文章指出，佐丹奴杜拜聯營公司過去十年每年生意增長超過二成。我立即翻閱佐丹奴年報，佐丹奴持杜拜聯營公司二成股權，2005年錄得盈利五千五百萬元，佐丹奴分佔盈利一千一百萬元。相對佐丹奴2005年逾四億元總盈利，杜拜業務的一千餘萬元貢獻不大，但啟發意義毫不簡單。 　　佐丹奴從以香港為基地的時裝集團，近年發展分店網絡至內地、台灣、新加坡等主要市場，佔營業額約七成；次要市場包括澳洲、日本、南韓等。從業績分布可見，佐丹奴業務在華人為主的市場較受落。在衝出香港過程中，佐丹奴在歐美和日本市場不是遇上本土勁敵，便是發現它的價廉便服不大受落。 　　

佐丹奴管理層處事作風穩陣，發展模式循序漸進，從內部增長，過去五年營業額平均增長均是單位數字，對增長型投資者來說不夠刺激。杜拜業務的成功對我最大啟示是，中東市場的消費者，他們的口味接近龐大而正被開發的印度市場。2005年佐丹奴年報關於「新市場」這部分，內容寥寥數字介紹佐丹奴將在印度開設分店；我認為管理層不想「打草驚蛇」，特意不說太多。 　　

佐丹奴2006年業績驚喜不會大，盈利水平應該跟去年相若。佐丹奴現金充裕，過去一年派息比率逾九成，即使2006年盈利跟2005年不變，現價代表周息率六厘，對股價有一定支持。我認為，佐丹奴值得穩健型投資者留意；同一時間，我會緊貼留意佐丹奴印度市場發展的動態。