周身刀

節錄自－[June 15] 孔少林原是物語

最近我發現一間上市公司，它一方面經營傳統家電工業，一方面搞的士公司，另外又開發企業電腦軟件，同時投資商住物業並興建酒店，更厲害的是成立高科技創投公司，還製造出全球最快的超級電腦，比政府空談的數碼港、科技園實在強勁百倍！這間「周身刀」公司就是蜆電器（081）。　　

上市公司「周身刀」的代價，就是使投資者覺得公司心多不專注，蜆年報的複雜程度絕不下於玩財技的上市公司，試問有哪位財經分析員能夠同時熟悉以上全部業務？蜆的多元化業務，就像電影《國產凌凌漆》中，羅家英飾演達文西的武器「你命三千」一樣！幾把刀單獨使用時就獨當一面，當混在一起時，威力少不免互相抵銷，公司估值往往打個折扣。　　

蜆最老的屠龍寶刀，非祖傳工業製造吊扇和家電莫屬，創辦人曾有「吊扇大王」稱號。可惜由於原材料漲價，加上激烈競爭，雖然佔營業額近九成，超過十一億元，盈利卻只得六千多萬元。屠龍寶刀負荷太重，果然未必人人擔得起。　　

至於藏於腰間的暗器小李飛刀，就是七百多個廣州的士牌，營業額雖然只得一千五百多萬港元，但幾乎全是純利；更重要的是，每個的士牌連的士車價只以約二十六萬元人民幣入賬。內地網上流傳一個的士牌（不計的士車價）已升值至約五十萬元人民幣，內地的士又醞釀加價，賬面資產值應值約四億港元，低估近一半。　　

尚未出鞘而威力最大的聶風雪飲刀，應該是物業投資和租金收入。蜆在去年初那次宏調，以低價購入光大地產56％權益。光大現持有的土地儲備約三百萬方米，分布廣州、上海、北京、合肥等一、二級城市，可建樓面應有近一百六十萬方米，土地儲備量竟多於前陣子熱炒的華潤置地（1109）和上海復地（2337）等。蜆亦已完成對廣州市中心中信廣場旁的一個綜合地產項目二成權益的投資，該項目可望於明年完工，建築面積達十三萬方米，包括六萬方米的五星級酒店，年報粗略估計約值八億元。租金收入方面，最有價值的應是廣州中信廣場商場二成權益及寫字樓四成權益，連同其他在中、港、美的物業，根據年報估值約八億元。單是物業投資、租賃和的士業務已值近二十億元，而蜆目前市值竟只有十三億元多。　　

還有一塊刀片傍身，就是蜆星盈科技有限公司。根據內地傳媒報道，星盈的超級「刀片」計算機每秒運算速度可達到四萬億次，名列世界最高效率的超級電腦，它可用於氣象研究、生物訊息、地震地質、汽車、環境、娛樂等方面。這公司仍處於虧損階段，是龍是蟲，有待分曉。　　

有一點幾乎可肯定的是，如果全部業務在適當時間分拆，縱使其他幾把刀仔撇去不計，蜆整體價值肯定不止於二十億港元。至於現價是否值得買，最好是找一枝最清楚所有業務的盲公竹：主席及關聯人士在每股二元六角增持近2％股權，應該是一個啟示。