工業股三級制

節錄自－[June 14] 孔少林原是物語

最近讀到一個有分量的訪問，被訪者是工業股分析員劉紹文，他建議投資者用市盈率來把工業股分級：第一級是市盈率十五倍以上，第二級十倍至十五倍，第三級十倍以下。　　

劉紹文認為，散戶應留意第二級工業股，原因是：第一級的廠商歷史悠久，管理能力佳，擁有良好往績，得到基金認同，這級別的股份股價受基金動向支配，若基金突然減持，散戶容易蒙受損失。第三級廠商缺乏基金支持，公司資訊貧乏，投資風險甚高。反觀第二級的廠商實力不錯，仍未廣泛獲基金垂青，市場上關於它們的消息不多，此級別股份隨時有機會升級，風險與回報比例較吸引。因此，散戶應集中火力在有實力但因各種理由未能升上第一級的工業股。　　

本地上市公司中，工業股營運模式透明度頗高，而且不少上市了好一段時間，不似新興行業，而基金和散戶對工業股都有一定認識。劉紹文以市盈率來衡量工業股的吸引力，其實作出的假設是，工業股「市場效率」較高，其股價一定程度上準確反映投資者期望。我認為，劉紹文「工業股三級論」有趣兼有見地，他建議投資者避開頂級工業股的理由頗有道理。市場上，市盈率長期十五倍以上的工業股為數不多，大部分投資者即時說得出的是德昌電機（179）。　　

在我記憶中，德昌市盈率都在二十倍以上，比其他工業股高出一大截。一直以來，德昌的股東都以基金為主，因為德昌管理層作風正派兼穩健，基金心態是市盈率稍高也是值得的，認為是「只會買貴，不會買錯」的股份。　　

德昌最近宣布業績倒退三成，削減派息，股價跌至近年新低。德昌業績倒退已不是新聞，之前大行分析員不離不棄，相信「明年會更好」，繼績支持管理層，德昌股價在逆境中也能保持高市盈率。不過，據我觀察，大行分析員在最近一次業績公布後紛紛改變看法，把德昌目標價調低。目前德昌市值低於二百億元，被剔出恒指成分股的機會不低，到時股價將進一步受壓。我要請教劉紹文，散戶應怎看從第一級跌至第二級的工業股？